풋콜 패리티 적용 사례

옵션의 투기적 거래의 원리를 이해
풋-콜 패리티 이해, 차익거래전략 수립
방어적 풋 전략의 원리
보호적콜 전략의 원리

풋콜 패리티 : 동일 기초자산에 대해 동일 행사가격과 동일 만기를 갖는 풋옵션 가격과 콜옵션 가격간 균형관계
컨버전 : 실제 옵션가격이 합성 옵션가격보다 고평가 되었을 때 옵션을 매도하고 합성 옵션을 매입하는 차익거래 전략
방어적 풋 : 기초자산과 춧옵션 매입 포지션으로 구성한 포트폴리오
보호적 콜 : 기초자산과 콜옵션 매도 포지션으로 구성한 포트폴리오

 

투기적 거래 speculative trading

옵션 가격변동에 따른 시세차익의 획득을 목적으로 위험을 감수하고 옵션 포지션만 취하는 naked 또는 uncovered 거래
(상승시)기초자산 가격 상승 예상시 콜옵션 매입(풋옵션 매도)하고, 콜옵션 가격 상승(풋옵션 가격 하락)실현시 반대매매로 손익실현
(하락시)기초자산 가격 하락 예상시 풋옵션 매입(콜옵션 매도)하고, 풋옵션 가격 상승(콜옵션 가격 하락)실현시 반대매매로 손익실현

 

차익거래

옵션 시장가격과 옵션 균형가격간의 괴리가 발생시, 합성 옵션(synthetic option)과 실제 옵션을 반대 포지션으로 거래하여 가격간 차익 획득
옵션 시장가격 < 옵션 균형가격    차익
옵션 매입      + 합성 옵션 매도 = 균형가 - 시장가
옵션 시장가격 > 옵션 균형가격    차익
옵션 매도      + 합성 옵션 매입 = 균형가 - 시장가

옵션 포트폴리오
기초자산과 옵션 구성 포트폴리오
투자 손실 방어를 위해 구성함

스프레드 전략
같은 종류(풋옵션또는 콜옵션)의 옵션 중에서 조건이 다른 옵션간 결합

콤비네이션 전략
다른 종류의 옵션간 결합(풋옵션과 콜옵션 각각)

풋-콜 패리티(등가)의 개념
동일 기초자산에 대해 동일 행사가격과 동일 만기를 갖는 풋옵션가격과 콜옵션가격간 균형관계
S0 + P0 - C0(현가치) = PV(X)(만기까지가치)  X=행사가격
풋-콜 패리티가 성립하지 않는다면, 옵션 시장가격과 옵션 균형가격간 괴리가 존재하는 무위험차익거래 기회 발생
구성
St-X=Ct-Pt
S0-PV(X)=C0-P0

사례

A기업 주가 : 40,000
기초자산 A T=1년 X=50,000 C=3,000
기초자산 A T=1년 X=50,000 P=3,000
무위험이자율 10%
3,000<-40,000+3,000+50,000/(1+0.1) 차익거래 가능

실행시 고려할 사항
풋콜패리티 가격이 아닌 호가로 매매하므롬 slippage와 암묵적 비용, 수수료를 부담해야하므로 손실발생

방어적 풋 전략 protective put 개념(보험의성격)
기초자산인 주식을 보유하고, 주식에 대한 풋옵션을 매입
주가하락시 투자자가 입는 손실을 제한해주는 포트폴리오보험 기능
포트폴리오 가치가 행사가격 이하로 하락하는 것을 제어

사례

주가는 30,000
10주를 보유하고 있고 방어적 풋 전략으로 풋옵션 10개를 매입함
행사가격은 35,000원이고 프리미엄은 2,000원임 만기일은 3개월 후
(1) 25,000원으로 하락시
주식의 가치 = 25,000원 x 10주 = 250,000
만기일 풋옵션의 손익 = (35,000-25,000-2,000)x10단위=80,000
보유가치 = 250,000+80,000=330,000
(2) 40,000원으로 상승시
주식의 가치 = 40,000 x 10주 = 400,000
만기일 풋옵션 손익 = -2,000x10단위=-20,000
보유가치 = 380,000

보호적 콜 covered call 전략
기초자산인 주식을 보유하고 주식에 대한 콜옵션을 매도함
보호적 콜전략 = 주식매입 + 콜옵션 매도
주가가 미래 하락할 거라는 시각인 사람이 취하는 포지션

행사가격의 현재가치만큼 무위험채권 매입 + 풋옵션 매도와 동일한 성과 창출

사례

주가 30,000원
10주보유하고 있고, 보호적 콜 전략으로 콜옵션 10개 매도함
콜옵션 행사가는 30,000 프리미엄은 2,000 만기일은 3개월임
(1) 35,000으로 주가 상승시
주식가치 = 35,000 x 10주 = 350,000
만기일 콜옵션 손익 = -(35,000-30,000-2,000)x10단위=-30,000
포트폴리오 보유가치 = 350,000-30,000=320,000
콜옵션매도 손실은 주식가치의 상승으로 커버됨

(2)25,000으로 주가 하락 시
주식가치 = 25,000x10주=250,000
만기일 콜옵션 손익 = 2,000x10단위=20,000
포트폴리오 보유가치 = 270,000


시장에서 거래되는 콜옵션 가격이 풋콜패리티 통한 합성콜옵션가격보다 클 때 취할 수 있는 전략 설명
차익거래 기회가 포착되어도 실제 차익거래 실행을 제약하거나 손실이 발생하는 요인들을 설명