미국 국채시장의 수급 구조 변화와 그 시사점

최근 미국 국채시장은 대규모 재정적자와 이에 따른 국채 발행 증가로 인해 수급 구조가 악화되고 있습니다.

이러한 변화는 국채시장에 어떤 영향을 미칠까요?

 

이번 포스트에서는 미국 국채시장의 현황과 그 시사점에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

이슈: 대규모 재정적자와 국채 발행 증가

미국 정부는 대규모 재정적자를 지속하면서 국채 발행을 크게 늘리고 있습니다. 이에 따라 국채시장의 수급 구조가 악화되고 있으며, 시장 변동성이 증가하고 있습니다. 2022년부터 국채시장은 높은 변동성을 이어가고 있으며, 최근 입찰 부진으로 국채 금리가 단기 급등하는 등 수급 우려가 점증하고 있습니다.

 

수급 여건: 공급 증가와 수요 기반 약화

미국 정부의 확장 재정과 고금리에 따른 이자 비용 증가로 재정 상황이 지속적으로 악화되고 있습니다. 이에 따라 국채 공급 물량이 급증하고 있으며, 전통적인 투자자 기반도 약화되고 있습니다.

 

공급 증가

최근 수년간 미국 경제가 견조한 성장세를 보이는 가운데, 정부 부채 증가세는 오히려 가속화되고 있습니다. 2023 회계연도의 국채 총 발행액은 19.9조 달러, 순 발행액은 2.0조 달러로 2019년의 두 배 규모입니다. 연준 보유분을 제외한 시장성 국채 잔액은 현재 22.6조 달러로, GDP 대비 79.8%에 달합니다. 이는 인플레이션에 따른 명목 GDP 증가에도 불구하고 사상 최대 수준입니다.

 

수요 기반 약화

국채 공급이 크게 증가하는 가운데, 연준과 외국인 등 핵심 보유 주체의 수요 기반은 약화되고 있습니다. 반면, 가격 민감도가 높은 민간 투자자 비중이 확대되면서 국채의 안전 자산 효용도 감소하고 있습니다. 민간 부문의 비중이 커지고 고물가 환경에서 국채의 안전 자산 효용이 감소하면서 투자자들이 요구하는 위험 보상이 높아지고 금리 변화에 대한 민감도가 상승하고 있습니다.

 

시장 구조: 딜러 역할 제약과 헷지펀드 의존

건전성 규제로 인해 딜러의 시장 조성 역할이 제한되고 있으며, 헷지펀드와 자산운용사 간의 상호 의존이 심화되고 있습니다. 이는 국채 현물 및 선물 시장, 레포시장의 취약성을 노출시키고 있습니다.

 

건전성 규제와 딜러 역할 제약

미 국채시장 규모는 빠르게 확대되고 있지만, 시장 조성과 중개 역할을 수행하는 딜러들의 역할은 SLR(보통주 자본비율) 등 건전성 규제로 인해 제약을 받고 있습니다. 규제 당국은 금융시스템 안정, 시장기능 회복, 도덕적 해이 방지를 동시에 추구할 수 없는 '트릴레마'에 직면해 있습니다. 이로 인해 딜러들의 시장조성 역할이 제약을 받고 있으며, 이는 국채시장의 유동성 악화로 이어지고 있습니다.

 

헷지펀드와 자산운용사의 상호 의존

양호한 거시여건 하에서 헷지펀드의 베이시스 트레이딩(국채 현물매수ㆍ선물매도)과 자산운용사들의 국채선물 매수가 지속 확대되고 있으나, 이에 수반되는 과도한 레버리지와 레포 의존에 따른 잠재 위험이 증가하고 있습니다. 헷지펀드와 자산운용사 간의 상호 의존이 심화되면서 국채시장의 변동성이 증가하고 있으며, 이는 시장의 취약성을 노출시키고 있습니다.

 

시사점: 높은 변동성과 취약성

미국의 재정적자 확대와 국채시장의 수급 구조 변화로 인해 향후 시장의 높은 변동성이 상시화될 가능성이 큽니다. 또한, 거시 경제 여건 변화에 따라 시장의 취약성이 노출될 수 있습니다. 따라서 투자자들은 이러한 변화를 주의 깊게 관찰하고 대비해야 합니다.

 

재정적자 확대와 국채 발행 증가로 인해 국채시장의 수급 구조가 악화되고 있으며, 이는 시장 변동성 증가로 이어지고 있습니다. 앞으로도 이러한 변화는 지속될 가능성이 높으며, 투자자들은 이에 대비한 전략을 마련해야 합니다. 특히, 국채시장의 유동성 악화와 변동성 증가에 대응하기 위해 포트폴리오를 다변화하고, 위험 관리에 철저히 해야 할 것입니다.

 

이번 포스트에서는 미국 국채시장의 수급 구조 변화와 그 시사점에 대해 살펴보았습니다. 국채시장의 변화는 글로벌 경제와 금융시장에 큰 영향을 미치므로, 이러한 변화를 지속적으로 모니터링하고 대비하는 것이 중요합니다. 향후 시장의 변동성에 대한 대비책을 마련하여 안정적인 투자 전략을 유지하시기 바랍니다.