Campbell Harvey의 박사학위 논문 내용 정리

개요

 

Campbell Harvey의 "주식 가격 변동의 공간적 분포"라는 제목의 박사 학위 논문은 1986년 시카고 대학에 제출되었으며 주가 움직임의 실증적 분석에 중점을 두었습니다.

 

 

4개의 장

 

논문은 4개의 장으로 이루어졌다. 첫 번째 장에서 개별 주식의 가격 움직임이 같은 시장에서 다른 주식의 움직임에 의해 영향을 받는 정도를 의미하는 공간 종속성 개념을 소개했습니다. 그는 주가 변화의 공간 의존성을 측정하기 위한 통계 모델을 제안했고, 이를 미국 주식 시장 데이터에 적용했습니다.

 

두 번째 장에서는 포트폴리오 관리에 대한 공간 의존성의 의미를 조사했습니다. 그는 공간 의존성을 무시하면 비효율적인 포트폴리오 다각화로 이어질 수 있음을 보여주고 주가 변화의 공간 의존성을 고려한 최적의 포트폴리오 구성을 위한 새로운 방법을 제시했다.

 

세 번째 장에서는 주식 시장 거품의 형성에서 공간 의존성의 역할을 조사했습니다. 그는 거품의 특징은 서로 다른 주식의 가격이 서로 점점 더 단절되는 공간 의존성의 붕괴라고 주장했습니다. 그는 거품의 존재를 확인하기 위한 통계 테스트를 개발하여 1920년대와 1960년대 미국 주식 시장 데이터에 적용했습니다.

 

4장이자 마지막 장에서 Harvey는 자산 가격 책정 모델에 대한 공간 의존성의 의미를 조사했습니다. 그는 공간 의존성이 자산 가격 결정에 중요한 영향을 미칠 수 있음을 보여 주었고 주가 변화의 공간 의존성을 고려한 새로운 모델을 제안했습니다.

 

전반적으로 Harvey의 논문은 주가 변화의 공간 의존성과 포트폴리오 관리, 자산 가격 책정 및 주식 시장 거품 형성에 대한 영향을 분석하기 위한 새로운 개념과 방법을 소개함으로써 금융 경제학 분야에 중요한 공헌을 했습니다.

 

 

가정

 

Campbell Harvey의 박사 학위 논문 "주식 가격 변동의 공간적 분포"는 그의 경험적 분석 및 모델을 개발하기 위해 몇 가지 주요 가정을 했습니다.

 

효율적인 시장: 주식 시장이 효율적이라고 가정했습니다. 즉, 사용 가능한 모든 정보가 주가에 반영된다는 의미입니다. 이 가정은 그가 개발한 많은 통계 테스트 및 모델의 기초가 되기 때문에 중요합니다.

 

공간 의존성: 서로 다른 주식의 가격 변동이 같은 시장에 있는 다른 주식의 가격 변동에 영향을 받으며, 이러한 영향은 주식 간의 공간적 거리에 따라 달라진다고 가정했습니다.

 

주식 수익률의 정규 분포: 주식 수익률이 정규 분포라고 가정하여 표준 통계 기법을 사용하여 데이터를 분석할 수 있었습니다.

 

정상성: 주가 변화의 통계적 속성이 시간이 지남에 따라 고정적이라고 가정했습니다. 즉, 시간이 지남에 따라 변하지 않는다는 의미입니다.

 

동분산성: 주식 수익률의 분산이 시간이 지남에 따라 일정하다고 가정했으며, 이를 동분산성이라고 합니다.

 

이러한 가정에 비판이 없는 것은 아니며 금융 경제학 분야에서 지속적인 논쟁의 대상이 되어 왔다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그럼에도 불구하고 그들은 Harvey의 실증적 분석의 기초를 형성하고 현장에 대한 그의 공헌을 위한 틀을 제공했습니다.

 

 

 

명제

 

주요 제안은 주가 움직임이 공간 의존성을 보인다는 것, 즉 개별 주식의 가격 변동이 같은 시장에 있는 다른 주식의 가격 변동에 영향을 받는다는 것, 이 영향은 주식 간의 공간적 거리에 따라 달라집니다.

 

Harvey는 주가 변화의 공간 의존성을 측정하기 위한 통계 모델을 제안하고 이를 미국 주식 시장의 데이터에 적용했습니다. 그는 공간 의존성이 통계적으로 유의미하며 포트폴리오 관리, 자산 가격 책정 및 주식 시장 거품 형성에 중요한 영향을 미친다는 사실을 발견했습니다.

 

Harvey의 제안이 시사하는 바 중 하나는 공간 의존성을 무시하면 비효율적인 포트폴리오 다양화로 이어질 수 있다는 것입니다. 그는 최적의 포트폴리오가 더 나은 위험-수익 트레이드오프를 달성하기 위해 주가 변화의 공간적 의존성을 고려해야 함을 보여주었습니다.

 

또 다른 중요한 의미는 공간 의존성이 자산 가격 책정 모델에 중요한 의미를 가질 수 있다는 것입니다. Harvey는 주가 변화의 공간 의존성을 고려한 새로운 모델을 제안했는데, 이는 일부 자산이 다른 자산과 다르게 가격이 책정되는 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다.

 

전반적으로 Harvey의 논문의 주요 제안은 공간적 의존성이 금융 경제학의 광범위한 문제에 대해 중요한 의미를 갖는 주식 가격 움직임의 중요하고 이전에는 충분히 탐구되지 않은 측면이라는 것입니다.

 

경기침체에 대한 견해

Harvey는 금융 위험 관리에 대한 연구와 경기 침체 예측에 대한 연구로 유명합니다. 그의 가장 잘 알려진 공헌 중 하나는 "수익률 곡선 역전" 이론으로, 장기 금리가 단기 금리 아래로 떨어지면 경기 침체가 임박했음을 알릴 수 있다고 제안합니다.

 

최근 몇 년 동안 Harvey는 COVID-19 대유행이 경제에 지대한 영향을 미쳤으며 정책 입안자들이 피해를 완화하기 위해 적극적인 조치를 취해야 한다고 주장했습니다. 그는 재정 부양책의 필요성을 강조하고 위기를 해결하기 위한 글로벌 조치를 조정했습니다.

 

Harvey는 또한 경제 침체를 유발하고 악화시키는 불확실성의 역할에 대해 광범위하게 저술했습니다. 그는 경제 정책, 지정학적 위험 및 기타 요인에 대한 불확실성이 기업과 투자자 사이에 "관망"하는 태도로 이어질 수 있으며, 이는 다시 경제 성장을 둔화시키고 경기 침체에 기여할 수 있다고 주장했습니다.

 

유동성과 기대 수익률 : 신흥 시장에서의 교훈 하비의 논문 요약

 

"Crisis, Liquidity, and the Demand for Emerging Market Debt: Evidence from Mutual Fund Portfolios"는 Campbell Harvey가 작성한 논문으로 신흥 시장의 유동성과 기대 수익률 사이의 관계를 탐구합니다.

 

이 보고서는 유동성 위험이 이머징마켓 채권 수익률에 영향을 미치는 중요한 요소라고 주장합니다. Harvey는 유동성이 더 낮은 신흥 시장 채권은 투자자들이 감수하고 있는 추가 위험에 대해 보상하기 위해 더 높은 기대 수익률을 가질 가능성이 있다고 제안합니다.

 

Harvey는 뮤추얼 펀드 포트폴리오의 데이터를 사용하여 이 가설을 뒷받침하는 증거를 찾습니다. 그는 유동성이 부족한 신흥 시장 채권을 많이 보유한 뮤추얼 펀드가 기대 수익률이 더 높다는 것을 보여주어 투자자들이 추가적인 유동성 위험에 대해 보상을 받는다는 것을 시사합니다.

 

Harvey는 또한 위기가 신흥 시장 부채 수요에 미치는 영향을 탐구합니다. 그는 위기 기간 동안 투자자들이 비유동성 부채를 안전한 피난처 자산으로 보유할 의향이 더 많을 수 있으며, 이는 이러한 증권에 대한 수요를 증가시키고 기대 수익률을 낮출 수 있다고 주장합니다.

이 보고서는 유동성 위험을 투자 전략에 통합하여 수익을 개선할 수 있는 신흥 시장의 투자자에게 중요한 의미를 지닙니다. 유동성이 낮은 증권에 집중해 투자자는 추가 위험을 감수함으로써 프리미엄을 얻을 수 있습니다.

전반적으로 신흥 시장 투자에서 유동성 위험을 고려하는 것의 중요성을 강조하고 이러한 시장에서 유동성과 기대 수익률 사이의 관계에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다.