연준의 '충분히 제한적인'에 부합하는 상황에 대해서

23.4.16 CME 기고문 참고했다.

 

연준은 정책이 “충분히” 제한적일 때까지 금리를 인상할 것이라고 했었다. 통화정책은 이미 제한적으로 보인다. 이것이 충분한지 연준이 말할 때 큰 방향이 바뀔 것으로 예상된다.

 

 

단기금리

단기 금리가 장기 수익률보다 높은 수익률 곡선은 2022년 11월 이후 역전되었다. 역전된 수익률 곡선은 과거 경기 침체를 예상한 실적 덕분에 제한적 정책을 나타내는 지표가 될 수 있다.

 

U.S. Treasury yield curve

 

미국 은행 대출

실제 역전된 수익률 곡선과 관련된 금리 위험의 증가는 이미 은행 부문에 부정적인 영향을 미쳤다. 미국 은행 대출은 3월 초 여러 은행의 파산 이후 몇 주 동안 눈에 띄게 둔화되었다. 은행 신용이 신뢰할 수 있는 지표는 아니지만 현재 대출 증가율이 낮다는 점은 금리 정책이 영향을 미치고 있음을 시사한다.

U.S. Bank Loans and Leases

 

2023년 2월 PCE 핵심 인플레이션 지표가 발표되면서 연방기금금리가 연준이 선호하는 인플레이션 지표보다 높다. 양의 실질 금리 또는 인플레이션 조정 금리는 제한 정책의 또 다른 허용 척도다. 근원 인플레이션과 단기 금리 사이의 격차는 점차 더 벌어질 수 있다.

 

일자리 증가

또 다른 측면인 미국 경제의 견고한 일자리 증가와 역사적 낮은 실업률이 통화 정책에 그다지 제한적이지 않다고 할 수 있다. 맞다 현재 지표는 그렇게 나오고 있다.

U.S. PCE core Inflation compared to The federal funds rate

 

그러나 1990년대 초 이후로 일자리 증가와 인플레이션 사이의 연관성이 경제에서 명백하지 않았고 이번에는 물가가 임금을 주도했다는 점에 주목할 수 있다. 임금에 대한 압력은 이익 증가율 감소에서 느낄 수 있으며, 이것은 주식 시장을 제약할 수 있고 인플레이션으로 이어지지 않을 수 있다.