미국 경기침체 리스크 재평가

미국 경제는 건전한 속도로 순 신규 일자리를 창출하고 있지만 최근 은행 부문의 일부 리스크로 인해 경기 침체 위험에 대한 우려가 제기되었습니다. 이 글에서는 수익률 곡선의 역전이 금융 시스템의 큰 붕괴와 관련되어 있기 때문에 일반적으로 어떻게 신뢰받는 경기 침체 지표가 되었는지, 그리고 이것이 현재 상황에 적용되는지 여부를 살펴볼 것입니다.

리세션 가능성 - US Chamber of Commerce

수익률 곡선 역전이란 무엇인가?

수익률 곡선은 금리와 채권 만기 간의 관계를 보여주는 그래프입니다. 일반적으로 장기 채권은 단기 채권보다 이자율이 높으며 이는 장기 대출에 수반되는 높은 위험과 불확실성을 반영합니다. 이는 수익률 곡선이 왼쪽에서 오른쪽으로 기울어진다는 것을 의미합니다.

그러나 때로는 수익률 곡선이 역전되어 단기 채권이 장기 채권보다 이자율이 더 높을 수 있습니다. 이것은 투자자들이 미래에 더 낮은 이자율과 더 낮은 경제 성장을 기대하고 더 오랜 기간 동안 돈을 잠그는 것에 대해 더 낮은 수익을 기꺼이 수용한다는 것을 의미합니다.

역전된 수익률 곡선은 투자자들이 경제에 대한 신뢰를 잃고 자금을 위한 안전한 피난처를 찾고 있음을 나타내기 때문에 경기 침체가 임박했다는 신호로 간주되는 경우가 많습니다. 역사적으로 1950년 이후 미국의 모든 경기 침체는 반전된 수익률 곡선¹이 선행되었습니다.

역전된 수익률 곡선이 금융 위기를 알리는 이유는

역전된 수익률 곡선은 신용 시장의 정상적인 기능이 중단되었음을 반영하기 때문에 금융 위기의 신호가 될 수 있습니다. 단기 이자율이 장기 이자율보다 높으면 은행 및 기타 금융 기관이 기업과 소비자에게 대출하기 위해 돈을 빌리는 데 더 많은 비용이 듭니다. 이는 수익성과 신용 확장 능력을 감소시켜 경제 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

더욱이 반전된 수익률 곡선은 경기 침체에 대한 불안감을 불러일으킬 수도 있습니다. 투자자들이 미래에 더 낮은 성장률과 더 낮은 인플레이션을 기대한다면 장기 채권에 대해 더 낮은 금리를 요구할 것이고, 이는 가격을 낮추고 수익률을 높일 것입니다. 이는 수익률 곡선을 더욱 반전시키고 투자자의 비관적 기대를 강화할 것입니다.

또한 반전된 수익률 곡선은 평상시에는 분명하지 않을 수 있는 금융 시스템의 일부 숨겨진 취약점을 노출할 수도 있습니다. 예를 들어, 일부 은행이나 헤지 펀드는 안정적이거나 상승하는 금리에 의존하는 과도한 레버리지 또는 위험한 베팅을 할 수 있습니다. 수익률 곡선의 역전으로 인해 금리가 예기치 않게 떨어지거나 변동성이 커지면 이러한 기관은 마진 콜 또는 유동성 문제에 직면하여 자산을 급매 가격으로 매각하거나 채무 불이행을 하게 될 수 있습니다. 이것은 금융 시스템 전체에 퍼질 수 있는 전염병과 공황의 도미노 효과를 만들 수 있습니다.

이것은 현재 상황에 어떻게 적용될까?

미국 경제는 현재 몇 년 동안 낮은 인플레이션과 낮은 실업률을 동시에 경험하고 있습니다². 이로써 연준(Fed)은 2020년 3월³ COVID-19 대유행 이후 기준금리를 제로에 가깝게 유지하고 부양책을 시작할 수 있었습니다.

그러나 작년부터 시작된 금리인상을 시작으로 최근의 일부 진전으로 인해 이 시나리오가 앞으로 지속될 수 있는지에 대한 의문이 제기되었습니다. 특히,

• 2023년 3월 미국의 두 주요 은행이 채권 관련 손실로 인해 서로 며칠 만에 무너졌습니다. 재무부와 연준은 예금보험 조치 등을 통하고 다른 은행의 긴급 인수를 주선함으로써 개입했지만, 이로 인해 투자자들 사이에 전염과 시스템 위험에 대한 두려움이 촉발되었습니다.
• 채권시장은 투자자들이 불확실성 속에서 안전을 추구함에 따라 장기 국채 수익률을 급격하게 낮추는 반응을 보였습니다. 이로 인해 일부 세그먼트가 반전되었습니다.
  2019년 8월 이후 발생하지 않았던 2년 만기와 10년 만기 사이의 수익률 곡선.
• 투자자들이 이러한 사건이 기업 실적과 소비자 지출에 미치는 영향에 대해 우려하면서 주식 시장도 급락했습니다. S&P 500 지수는 2023년 2월 사상 최고치에서 10% 이상 하락했습니다.

이러한 진전으로 일부 경제학자들은 미국에 대한 예측을 재평가하게 되었습니다.
2023년 이후의 경제 성장과 인플레이션 일부는 다음과 같이 보여줍니다.

• 은행 부문의 낙진은 신용 가용성과 소비자 신뢰도를 약화시킬 수 있고 경제 활동을 둔화시킬 수 있습니다.
• 채권시장 역전 현상이 지속되거나 심화될 경우 경기침체 신호가 될 수 있습니다. 그로인해 투자와 지출을 줄일 수 있습니다.
• 증시 조정은 가계의 부와 심리에 부담을 줄 수 있으며, 소비에 영향을 미칠 수 있습니다.

다른 사람들은

• 은행 부문 문제는 광범위하게 반영되지 않는 별도의 사건이라고 얘기하기도 합니다다.

기업과 소비자에게 미치는 영향은 무엇일까?

2023년 미국 경제 전망은 장밋빛은 아니지만 그렇다고 재앙도 아니다. 인플레이션이 완화되고 연준이 통화 정책을 과도하게 긴축하지 않는 한 경미한 경기 침체는 단기간 지속되고 온건한 회복이 뒤따를 가능성이 높습니다. 그러나 기업과 소비자는 이러한 환경에서 일부 도전과 기회에 대비해야 합니다.

비즈니스에 미치는 영향 중 일부는 다음과 같습니다.

• 투입 비용이 여전히 높고 수요가 약해짐에 따라 이익 마진이 압박을 받을 수 있습니다. 기업은 수익성을 유지하기 위해 비용을 절감하고 효율성을 개선하며 생산성을 높이는 방법을 찾아야 할 수도 있습니다.
• 금리가 상승하고 은행들이 대출에 대해 신중해짐에 따라 신용 여건이 강화될 수 있습니다. 기업은 운영 및 투자 자금을 조달하기 위해 내부 자금 출처 또는 대체 자금 조달 옵션에 더 의존해야 할 수 있습니다.
• 성장이 둔화됨에 따라 혁신과 기술이 경쟁 우위의 더 중요한 원천이 될 수 있습니다. 기업은 경쟁 우위를 유지하기 위해 연구 개발, 디지털 전환 및 사이버 보안에 더 많은 투자를 해야 할 수도 있습니다.
• 글로벌 무역 긴장이 해결되지 않고 COVID-19의 새로운 변종이 등장함에 따라 공급망 중단이 지속될 수 있습니다. 기업은 공급업체를 다양화하고 운영에 더 많은 탄력성을 구축하며 보다 유연한 소싱 전략을 채택해야 할 수 있습니다.

소비자에게 미치는 영향 중 일부는 다음과 같습니다.

• 임금 상승이 둔화되고 인플레이션이 계속 높아짐에 따라 가처분 소득이 감소할 수 있습니다. 소비자는 지출 습관을 조정하고, 더 많이 저축하고, 더 높은 생활비에 대처하기 위해 현명하게 예산을 책정해야 할 수도 있습니다.
• 금리가 전반적으로 상승함에 따라 차입 비용이 증가할 수 있습니다. 소비자는 부채를 갚거나 가능하면 더 낮은 이자율로 모기지나 대출을 재융자하거나 필요한 경우가 아니면 새로운 부채를 지는 것을 피해야 할 수 있습니다.
• 높은 집값과 모기지 금리 상승으로 주택 구입 능력이 악화될 수 있습니다. 소비자는 주택 구입 계획을 연기하거나 더 저렴한 대안을 찾거나 구매하는 대신 임대해야 할 수도 있습니다.
• 경제 활동이 위축되고 불확실성이 커지면서 소비자 신뢰도가 악화될 수 있습니다. 소비자는 고액 구매 또는 임의 지출에 대해 더 신중해질 수 있습니다.

결론

미국 경제는 2023년에 험난한 시기를 맞고 있습니다. 기업은 저성장과 더 높은 인플레이션에 대비해야 할 수 있습니다.

출처: (1) 2023년 경제 전망: 앞으로의 전망 - J.P. Morgan. https://www.jpmorgan.com/commercial-banking/insights/economic-trends
(2) 2023년 경제 전망 | 미국 상공회의소. https://www.uschamber.com/economy/what-to-expect-for-the-economy-in-2023
(3) 2023년 경제 전망: 앞으로의 전망 - J.P. Morgan. https://www.jpmorgan.com/commercial-banking/insights/economic-trends

출처: (1) 경제학자 관점: 미국 경기 침체 위험 재평가. https://www.youtube.com/watch?v=eYWreoa49xM
(2) 경제학자의 관점: 미국 경기 침체 위험 재평가. https://www.forexfactory.com/news/1211447-economist-perspective-reevaluating-us-recession-risk
(3) 경제학자의 관점: 미국 경기 침체 위험 재평가. https://www.metalsmine.com/news/1211447-economist-perspective-reevaluating-us-recession-risk